
DIRECTIVE 2004/39/EC OF THE EUROPEAN PARLIAMENT AND OF THE COUNCIL of 21 April 2004 on markets in financial instruments amending Council Directives 85/611/EEC and 93/6/EEC and Directive 2000/12/EC of the European Parliament and of the Council and repealing Council Directive 93/22/EEC (repealed) 

. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

TITLE I
DEFINITIONS AND SCOPE
Scope
Article 1 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Exemptions
Article 2 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Optional exemptions
Article 3 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Definitions
Article 4 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TITLE II
AUTHORISATION AND OPERATING CONDITIONS FOR INVESTMENT FIRMS
CHAPTER I
CONDITIONS AND PROCEDURES FOR AUTHORISATION
Requirement for authorisation
Article 5 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Scope of authorisation
Article 6 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Procedures for granting and refusing requests for authorisation
Article 7 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Withdrawal of authorisations
Article 8 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Persons who effectively direct the business
Article 9 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Shareholders and members with qualifying holdings
Article 10 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Assessment period
Article 10a 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Assessment
Article 10b 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Membership of an authorised Investor Compensation Scheme
Article 11 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Initial capital endowment
Article 12 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Organisational requirements
Article 13 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Trading process and finalisation of transactions in an MTF
Article 14 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Relations with third countries
Article 15 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CHAPTER II
OPERATING CONDITIONS FOR INVESTMENT FIRMS
Section 1
General provisions
Regular review of conditions for initial authorisation
Article 16 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
General obligation in respect of on-going supervision
Article 17 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Conflicts of interest
Article 18 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Section 2
Provisions to ensure investor protection
Conduct of business obligations when providing investment services to clients
Article 19 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Provision of services through the medium of another investment firm
Article 20 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Obligation to execute orders on terms most favourable to the client
Article 21 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Client order handling rules
Article 22 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Obligations of investment firms when appointing tied agents
Article 23 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Transactions executed with eligible counterparties
Article 24 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Section 3
Market transparency and integrity
Obligation to uphold integrity of markets, report transactions and maintain records
Article 25 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Monitoring of compliance with the rules of the MTF and with other legal obligations
Article 26 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Obligation for investment firms to make public firm quotes
Article 27 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Post-trade disclosure by investment firms
Article 28 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pre-trade transparency requirements for MTFs
Article 29 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Post-trade transparency requirements for MTFs
Article 30 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CHAPTER III
RIGHTS OF INVESTMENT FIRMS
Freedom to provide investment services and activities
Article 31 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Establishment of a branch
Article 32 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Access to regulated markets
Article 33 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Access to central counterparty, clearing and settlement facilities and right to designate settlement system
Article 34 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Provisions regarding central counterparty, clearing and settlement arrangements in respect of MTFs
Article 35 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TITLE III
REGULATED MARKETS
Authorisation and applicable law
Article 36 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Requirements for the management of the regulated market
Article 37 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Requirements relating to persons exercising significant influence over the management of the regulated market
Article 38 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Organisational requirements
Article 39 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Admission of financial instruments to trading
Article 40 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Suspension and removal of instruments from trading
Article 41 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Access to the regulated market
Article 42 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Monitoring of compliance with the rules of the regulated market and with other legal obligations
Article 43 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Pre-trade transparency requirements for regulated markets
Article 44 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Post-trade transparency requirements for regulated markets
Article 45 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Provisions regarding central counterparty and clearing and settlement arrangements
Article 46 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
List of regulated markets
Article 47 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TITLE IV
COMPETENT AUTHORITIES
CHAPTER I
DESIGNATION, POWERS AND REDRESS PROCEDURES
Designation of competent authorities
Article 48 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cooperation between authorities in the same Member State
Article 49 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Powers to be made available to competent authorities
Article 50 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Administrative sanctions
Article 51 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Right of appeal
Article 52 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Extra-judicial mechanism for investors' complaints
Article 53 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Professional secrecy
Article 54 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Relations with auditors
Article 55 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CHAPTER II
COOPERATION BETWEEN THE COMPETENT AUTHORITIES OF THE MEMBER STATES AND WITH ESMA
Obligation to cooperate
Article 56 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cooperation in supervisory activities, on-the-spot verifications or in investigations
Article 57 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Exchange of information
Article 58 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Binding mediation
Article 58a 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Refusal to cooperate
Article 59 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Inter-authority consultation prior to authorisation
Article 60 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Powers for host Member States
Article 61 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Precautionary measures to be taken by host Member States
Article 62 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Cooperation and exchange of information with ESMA
Article 62a 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
CHAPTER III
COOPERATION WITH THIRD COUNTRIES
Exchange of information with third countries
Article 63 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
TITLE V
FINAL PROVISIONS
Committee procedure
Article 64 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Sunset clause
Article 64a 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Reports and review
Article 65 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Amendment of Directive 85/611/EEC
Article 66 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Amendment of Directive 93/6/EEC
Article 67 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Amendment of Directive 2000/12/EC
Article 68 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Repeal of Directive 93/22/EEC
Article 69 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Transposition
Article 70 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Transitional provisions
Article 71 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Entry into force
Article 72 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
Addressees
Article 73 
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
ANNEX I
LIST OF SERVICES AND ACTIVITIES AND FINANCIAL INSTRUMENTS
Section A
Investment services and activities
(1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(5) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(6) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(7) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(8) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Section B
Ancillary services
(1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(5) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(6) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(7) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

Section C
Financial Instruments
(1) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(2) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(3) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(4) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(5) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(6) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(7) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(8) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(9) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

(10) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .

ANNEX II
PROFESSIONAL CLIENTS FOR THE PURPOSE OF THIS DIRECTIVE
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I. Categories of client who are considered to be professionals 

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II. Clients who may be treated as professionals on request 
 II.1. Identification criteria 

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 II.2. Procedure 

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